金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(m远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ù)前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(z远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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