金融界5月27日消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆明国资委的一封声明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的焦(jiāo)点，当前地(dì)方债的规模和地方政府的偿债能(néng)力已经越来越被重视(shì)。如何如何(hé)处置地(dì)方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称，地方债包括地方一般债(zhài)、专(zhuān)项债(zhài)和包(bāo)括(kuò)城投(tóu)债在内的(de)各种(zhǒng)隐形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但(dàn)增长迅猛。包(bāo)括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基金等在(zài)内的机构投(tóu)资者是地方债(zhài)的主要持有者，他(tā)们(men)普遍担心的还(hái)是城投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例如(rú)，近(jìn)期贵(guì)州省政府发展研究中心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财(cái)政缩(suō)水的背景下，地方(fāng)政府的财权(quán)与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政(zhèng)府杠杆率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方(fāng)之间债务余额的比(bǐ)例关系。“今(jīn)后(hòu)应加大中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)府的发债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在(zài)城投公(gōng)司还没有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物雷(léi)建议给予困难省份(fèn)一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在政(zhèng)策上大力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银(yín)行或商业(yè)银行的低(dī)息(xī)资金来降低债务成本，让(ràng)债务(wù)更加容易滚续(xù)。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷还(hái)建议(yì)，中央政策上支持地方(fāng)政府通过出让国(guó)有资产来偿债(zhài)。他(tā)表示这类典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台(tái)总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字(zì)来源(yuán)李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如(rú)何处置地方债务的辨(biàn)证思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城投(tóu)有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地方债务主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城(chéng)投企业公(gōng)开(kāi)发行的公司债券和(hé)中期(qī)票据。按照新预算法、“43号文”出台明(míng)确城投(tóu)债与(yǔ)地方政府信用脱(tuō)钩(gōu)，城投公司定位由(yóu)地方政府投融(róng)资(zī)机构转变为市场化运营主体，地(dì)方政府不再对(duì)城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城(chéng)投(tóu)债看作由地方政(zhèng)府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通常都是地方政府下设的(de)投融资机构(gòu)，很难完全独立成为与政府(fǔ)无关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的债务主要(yào)包括向银行借(jiè)款和发行债(zhài)券融资这两种方式(shì)，以(yǐ)前一种方式为主(zhǔ)，但后一种(zhǒng)债权(quán)融(róng)资的规模也不(bù)小，到2022年末，余额(é)估计在13万(wàn)亿元(yuán)以上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城(chéng)投(tóu)有息(xī)债务快速扩(kuò)张，每年增(zēng)速均保持(chí)在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全国城(chéng)投(tóu)有息债(zhài)务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)了(le)7倍(bèi)以上。

城(chéng)投(tóu)平台发债(zhài)余额的增长

图片(piàn)来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平台实际上已经成为(wèi)地方债务的主要体现形(xíng)式，规(guī)模明显超(chāo)过地方政(zhèng)府的(de)一般(bān)债和专项债之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方(fāng)政府背书的高等级(jí)信(xìn)用债。但是，城投平台的非标违约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银行贷款展(zhǎn)期、调(diào)整还贷方式的(de)也比较多(duō)。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确(què)保城(chéng)投(tóu)债按(àn)时兑付，不能轻易违约

　　当前市(shì)场对(duì)地方政府债(zhài)务增长(zhǎng)和财政收入增速(sù)下降甚(shèn)至(zhì)负增长的现象普(pǔ)遍(biàn)担心，尤(yóu)其对(duì)财力偏弱(ruò)的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益率普遍(biàn)高于(yú)东部发达(dá)省市。2022年13个省土地出让金对政府债(zhài)务利息覆(fù)盖程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除(chú)城投拿地之(zhī)后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加(jiā)明(míng)显。

　　河南的(de)永煤债违(wéi)约之(zhī)后，对河(hé)南省乃至全国的信用债市场都(dōu)造(zào)成负面冲(chōng)击(jī)，信用分层现象(xiàng)加剧，部(bù)分经(jīng)济偏弱(ruò)区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和(hé)天津等近几年融(róng)资成本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以(yǐ)来城投债(zhài)加权平均票面利率降幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复苏不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好明显下降。为此(cǐ)，地方政府应(yīng)该(gāi)确(què)保城投债的按时兑(duì)付。因(yīn)为违(wéi)约不仅不(bù)能解决债务(wù)问题，反而会恶(è)化区域信用(yòng)环境(jìng)，导致地(dì)方国(guó)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物企(qǐ)融资(zī)难、融资贵(guì)。从未来区域经济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持(chí)续(xù)举债来实现经(jīng)济平稳增长，需要保持(chí)政府信用，不能轻易违约。

　　建(jiàn)议(yì)中央大力度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要(yào)确(què)保城(chéng)投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低成本的借新还(hái)旧能力。

　　中(zhōng)央(yāng)提(tí)出“谁家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如(rú)城投公司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成本、拉(lā)长债务期限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债务展期，如遵(zūn)义道桥(qiáo)实践(jiàn)银(yín)行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加(jiā)容(róng)易滚续(xù)。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府可否通过出(chū)让国有资产来偿(cháng)债(zhài)方面(miàn)，也希望(wàng)中(zhōng)央给(gěi)予政策上的支持。因(yīn)为(wèi)今年(nián)3月1日(rì)，国资(zī)委在对政协(xié)十三届全(quán)国委(wěi)员会第五次(cì)会议(yì)第(dì)00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及操作细则，探(tàn)索(suǒ)国有(yǒu)权(quán)益份(fèn)额规范(fàn)化退出的(de)有效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获(huò)得收入(rù)偿(cháng)还债务(wù)，典型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公(gōng)告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市(shì)价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵(guì)州国(guó)资(zī)。

　　在当前中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维护(hù)地方(fāng)政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风(fēng)险显得(dé)尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有(yǒu)与(yǔ)政(zhèng)府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物